当前位置: 输送机械 >> 输送机械介绍 >> 派能科技分析报告户用储能市场崛起,全球家
(报告出品方/作者:光大证券/殷中枢,郝骞,黄帅斌)
1、派能科技:全球领先的家用储能系统造商1.1、通讯储能起家,家用储能扬名海外
上海派能能源科技股份有限公司成立于年,主要从事磷酸铁锂电芯、模组储能电池系统的研发、生产和销售,产品可广泛应用于电力系统的发、输、配、等环节以及通信基站和数据中心等场景。公司整合产业链关键环节,同时具备电芯、模组、BMS、EMS等储能核心部件自主研发和制造能力;位于产业链上游,下游客户主要为家用储能系统及通信备电系统集成商。公司在锂电池储能用领域深耕十余年,主要布局海外市场,产品远销欧洲、澳洲、东南亚等市场,业务覆盖欧洲、非洲、美洲等诸多国家和地区,在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强竞争力。公司电力系统储能锂电池出货量位居全国第三,公司的家用储能系统出货量占全球市场份额8.5%,位居全球第三。公司掌握先发优势,占据海外核心渠道商及品牌商,全方位布局储能解决方案,市占率有望巩固提升。
公司自成立之初便注重储能电池系统领域,在十多年的发展中经历了垂直产业局,打造完整储能产品线以及全方位布局储能解决方案三大阶段,逐步建立起司在全球家用储能业务市场的领先地位。年至年,公司主要着力于垂直产业布局,建立材料研发中心、电池研发中心和电池系统研发中心,经过持续的研发投入与积累,于完成了垂直产业链布局;年,公司首套家用储能电池系统在欧洲商用;年,公司集装箱式大型电网级储能电池系统正式商用。年,公司把握海外用户侧需求快速增长的机遇,积极拓展外客户,同时着力于“一站式”储能解决方案的构建,连续三年销售收入翻倍。年12月,公司进行IPO,成功上市。
公司股权结构集中,中兴新通讯有限公司为其控股股东,公司无实际控制人。IPO完成后,新持有公司27.91%的股份,中兴新与上海为一致行动人;何中林为融通高科与融科创投控制人,同时为派能科技公司董事。公司海派能能源科技有限公司为母公司,下设江苏中兴派能、黄石中兴派能、江苏派能、湖州派能、上海派能共计五家全资子公司。
1.2、储能系统盈利能力优异
1.2.1、盈利能力优异,业绩稳步增长
公司营业收入和净利润稳步增长。年至年,全球电化学储能市场进入快速增长期,公司营收维持高速增长,营收从年的1.43亿元增长至年的11.2亿元,复合增速98.6%;年Q1-3营业收入13.0亿元,同比增长60%,呈现高速增长态势。公司净利润至年高速增长,归母净利润从年的-0.4亿元快速增长至年的2.75亿元,但受疫情和原材料价格影响,增速有一定程度放缓,年Q1-3归母净利润2.5亿元,同比增长28%。(报告来源:未来智库)
公司ROE和ROIC快速提升后回落。由于公司处于亏损状态,因此ROE与ROIC也为负,但由于年以来,公司推动产品升级,同时大力拓展国外市场,带动了ROE与ROIC指标有明显跃升。随着公司产能增长与成本下降,年后ROE快速提升,年公司ROE攀上新的高峰达到47.16%;年末公司IPO成功,资产规模迅速扩大,ROIC相对年下降。年前三季度公司净利率下滑导致ROE、ROIC略下滑。
公司IPO后总资产大幅增加。年至年公司总资产稳步增长,公司资产负债率也较为平稳,基本保持在40%至50%之间,而年公司IPO发行,募集资金净额20.14亿元,货币资金大幅增加,同时资产负债率下降。年前三季度公司资产负债率回升至27%。
公司毛利率、净利率较高,整体费用率呈下降趋势。-年,公司毛利率和净利率不断提升,年起公司净利率转正,年Q1-3受上游原材料价格上涨影响,毛利率和净利率均有所回落。公司销售费用率和管理费用率呈现逐年下降趋势,相对年大幅降低,年至年Q1-3基本保持稳定。而财务费用率随着利息支出增加,有一定幅度的回升,年达2.14%,年Q1-3利息收入增加,财务费用再次转负。年公司研发费用率高达20.28%,远高于同行业水准,主要系当年度公司营收较少但仍维持相当规模的研发投入导致,之后研发费用率回落并基本稳定在7%左右。
公司-年现金流稳定提升,年承压。公司经营性现金流净额年起转正,并逐年上升,年公司经营性现金流量净额达2.81亿元;年起,公司投资活动的现金支出逐年增加,这与公司进行产能扩张,进行产能基地建设有关,建设的重大项目包括:储能系统生产基地扬州一期、扬州二期项目等,年投资活动现金支出为1.46亿元;公司年正式在上交所科创板上市,IPO发行.12万股,发行价56元/股,募资净额20.14亿元,筹资活动现金净流量突增。21年上游原材料及海运费涨价、汇率波动,现金流承压。
1.2.2、储能系统营收占比90%以上,毛利率短期承压
公司主营业务集中于电池储能市场,主要产品包括储能电池系统及电芯、便携式电源,可广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心等领域。公司自年成立即专注于储能电池系统领域,销售主要集中在家用储能和通信备电两个领域。公司年首套家用储能电池系统商用,年首套集装箱式大型电网级储能电池系统正式商用。至此,储能电池系统成为公司的主要业务方向。
储能电池系统在公司收入中占有主体地位,收入占比维持在90%以上。随着全球电储能市场的快速增长,储能电池需求不断增加,年及年上半年储能电池系统营收达公司主营业务收入的95%左右。公司分部业务营业收入增速呈现下降趋势。年,由于公司产能扩大,公司储能电池系统与电芯营收增速接近%,随着产能继续释放,储能电池系统营收仍持续增加,但增速放缓;电芯业务受疫情影响年销量不及预期,营收出现负增长,年上半年销售情况好转,营收同比增长61.9%。
-年储能电池系统毛利率稳步增长,电芯毛利率稳中有升,H1受上游原材料成本上涨影响,毛利率有所降低。分部业务中,储能电池系统近年来毛利率呈现出上升趋势,年达到44%,同比增长6.93pct。而电芯业务毛利率-年保持在35%-40%左右,年电芯毛利率有所下滑,而年创下新高。
1.3、积极扩产补充产能,股权激励助力长期发展
年7月,派能科技完成A轮融资,投资方为景和道投资与融通高科创投;
年4月,公司完成A+轮融资,投资方为景和道投资与猛狮科技;
年12月30日,派能科技正式在上交所科创板上市,IPO发行.12万股,发行价格56元/股,募集资金总额21.68亿元,募集资金净额20.14亿元,主要募投项目为锂离子电池及系统生产基地项目、2GWh锂电池高效储能生产项目和补充营运资金等项目。
目前,公司已投产项目电池系统产能约1.15GWh,电芯产能接近1GWh。公司产品主要由扬州派能、黄石派能与昆山派能三家全资子公司生产,其中,扬州派能主要负责公司软包电芯生产,黄石派能与昆山派能负责电池系统组装。
根据目前公司的产能规划,预计当所有规划与在建项目全部投产时,公司电池系统产能将达到6.15GWh左右,而电芯产能则将接近5GWh。
年11月10日,公司拟向激励对象授予限制性股票万股,约占公告时股本总额的2%,激励对象为公司高管、核心技术人员、核心技术(业务)骨干共计人。各年度业绩考核目标如下表所示:
2、储能市场高景气,海外家储市场崛起2.1、储能:碳中和下的新兴赛道
2.1.1、全球政策向好,促进储能产业规模化发展
储能一方面作为一种跨区域、跨季节甚至跨境交易的电量调节优选手段,可有效提高电网效率、适应大规模可再生能源并网消纳要求、降低弃风弃光率,另一方面,作为智能电网、可再生能源高占比能源系统、“互联网+”智慧能源的重要组成部分和关键支撑技术,可成为可靠供电、减少碳排放的关键机制和泛在电力物联网的中坚力量。因此,储能是助力实现“碳中和”目标的重要发展路径,是人类社会走向低碳经济不可或缺的基础前提,也是推动能源转型的必要条件。
随着储能产业重要性日益增长,世界各国纷纷出台储能激励措施,并为市场发展扫除障碍,具体包括:支持储能技术的发展、开展储能项目示范、制定相关规范和标准以及建立和完善涉及储能的法律法规等。有利于派能科技布局全球,持续推进开拓海外市场的计划。
国内相关产业政策也在积极推进。年,“发展储能与分布式能源”被列入“十三五”规划百大工程项目,此后,在国务院以及各部委历年发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《中国制造——能源装备实施方案》等国家级重大发展战略与规划中,都提出了加快发展高效储能等任务与目标。年国家能源局等4部门联合发布了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》,首份行业政策性指导文件出台,提出未来十年中国储能产业的发展目标,对我国储能产业发展进行了明确部署,国家层面出台的政策推动了储能的发展,电化学储能装机规模在年实现大幅增长。
年至今,电力市场与新能源等政策也在加速储能发展。我国新一轮电力体制改革相关配套文件,促进大规模可再生能源消纳利用和能源互联网推广发展的多项政策文件也将发展和利用储能作为重要工作内容。国家“十四五”规划也明确提出发展储能产业,指出发展新能源等战略性新兴产业;推进能源革命,完善能源产供储销体系;建设智慧能源系统,优化电力生产和输送通道布局,提升新能源消纳和存储能力。“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出,可再生能源将得到大力发展,高比例可再生能源需要大量储能,储能迎来发展机遇。
2.1.2、储能技术百花齐放,电化学储能正当时
储能按照能量存储形式可分为电储能、热储能、氢储能。电储能主要包含抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能等机械储能技术;以及铅酸电池、液流电池、钠硫电池、锂离子电池等电化学储能技术。储能行业仍处于多种储能技术路线并存的阶段,抽水蓄能仍然是当前最成熟、装机最多的主流储能技术,但电化学储能发展最快、降本空间大,产业化应用前景大,电化学储能电站也是全球储能发展的重要趋势。(报告来源:未来智库)
锂离子电池是目前电化学储能类型中应用领域最广、累计装机量最大的电化学储能技术,占有88%的份额(截至年)。因锂离子电池综合性能较好,应用场景较广,成本下降较快,未来仍将是储能产业发展的重点技术路线。根据BloombergNEF的预测,全球锂离子电池需求在-年内仍会保持高速增长,其中储能领域的锂离子电池需求也将持续迅速上升。预计到年,全球锂离子电池总需求将超过0GWh,可见,未来锂离子电池储能将继续快速增长,派能科技所处市场在全球范围内仍有巨大的增长空间。
2.2、高电价+光伏渗透,海外家储市场景气度高
高昂的电价是户用储能在海外快速发展的主要因素。在欧洲、日本、澳大利亚、美国等电力价格高昂的国家和地区,家用光伏+储能应用的主要经济驱动因素之一是提高电力自发自用水平,以延缓和降低电价上涨带来的风险。同时,随着电价上涨和光伏系统成本迅速下降,上述地区强劲、稳定的光伏新增装机量也为储能应用提供了坚实的市场。德国、美国、日本成为家用储能主要市场,Q3出货量占比近70%。
光伏自发自用经济性提高,进一步推动家用储能市场增长。长期以来,为促进光伏行业发展,全球主要国家均制定了相应的光伏补贴政策。近年来受光伏发电成本持续下降等因素影响,各国的光伏上网电价(FIT)和净计量电价等制度逐步被调整。光伏补贴政策的调整促使用户改变以往将电力上网的获益方式,而更倾向于将多余电力储存自用,从而节省电费支出。
在高电价和光伏渗透的驱动下,海外家用储能市场需求旺盛,预计-年海外家庭新增储能增速维持在60%以上,到年海外新增用户侧储能容量合计将接近50GWh。
2.2.1、欧洲:商业模式打通,德国是欧洲最大的家储市场
欧洲家用储能市场在政策与补贴支持下,-年储能累计装机量复合增速达60%以上。其中,德国是欧洲最主要的家储市场,年出货量占欧洲的66%,达到了MWh。欧洲家用储能市场CR5约91%,这些国家的居民用电不仅实现了自发自用,而且在余量电力上网、电网服务等商业模式的探索方面也走在前列,因此极大提高了家用储能的经济性。
在派能科技重点布局的欧洲市场,家用光伏储能系统(BESS)市场发展趋势良好。欧洲以德国为首,包括意大利、英国等在内的众多国家,从年至年,家用光伏储能系统装机量均有较大提升,其中较为突出的德国截止年家用光伏储能系统装机量已经接近MWh,据SolarPowerEurope预测,至年德国家用光伏储能装机量将突破MWh。从整体来看,欧洲家用光伏储能系统装机量近四年来都呈现出高速增长态势,即便是增速较低的年,增速也达到了36%,强劲而稳定的新增装机量显示出了欧洲光伏储能系统市场在政策扶持下,有着更大的拓展空间。
2.2.2、美国:高断电风险+税收抵免双激励,储能快速发展
高断电风险、电费结构等因素促使储能安装量迅速增长。由于美国地形、气候复杂,常面临大规模自然灾害或火灾,德州极端天气造成断电事件过后,相关地区的家庭开始安装家用储能设施,以保证电力的可靠供应;在分时电价情境下,安装有储能电池的家庭可以利用储能系统最小化最高电价时段的用电量。
联邦层面,主要激励政策为加速折旧和投资税收抵免,起初主要针对私营单位投资的储能系统。加速折旧允许储能项目按5-7年的折旧期加速折旧;投资税收抵免针对配套可再生能源充电比例75%以上的储能系统,按充电比例给予30%的投资税抵免。
年3月,美国国税局发布“住宅侧储能系统税收抵免新规则”,针对住宅侧光储系统,如果住宅侧用户在安装光伏系统一年后再安装电池储能系统,且满足存储的电能%来自光伏发电的条件,则该套储能设备也可获得30%的税收抵免。
美国储能装机规模中表前市场占比最大,用户侧是美国储能最活跃的应用领域。在自然条件和政策扶持的影响下,储能在美国发展迅速,据WoodMackenzie,Q2美国储能装机MW,同比增长%,E美国储能市场规模将达到82.6亿美元。储能的应用场景可分为发电侧储能、输配电侧储能和用电侧储能三大场景,发电侧和输配电侧储能安装在电表前,被称为“表前市场”;用电侧储能包括家用储能和工商业储能。从应用场景来看,美国储能表前市场年装机量提升迅速,Q2表前市场装机MW/MWh,表前市场成为美国占比最大的储能市场。用户侧依然是美国最活跃的应用领域,家庭储能新增装机量持续增长。
美国目前是全球最大的电化学储能市场。美国电化学储能应用早期主要采用铅蓄技术,铅蓄电池也是电化学储能中较早实现商业应用的技术,主要应用于微网及用户侧。锂离子电池是美国储能近年来发展的主流,占据了美国储能市场绝大部分份额,是目前电网辅助服务、可再生能源并网、工商业用户侧等应用场景下非抽蓄储能首选技术路线,主要供应商多为系统集成商,电池组主要由中、日、韩三国企业提供。钠硫电池的生产制造在美国乃至全球尚未形成规模效应,但其在储能领域具有显著的商业化和可持续发展潜力,钠硫电池虽然是美国福特公司首先发明公布,但其在储能应用上日本技术更为成熟,美国早期钠硫储能电站也依靠从NGK公司购买钠硫电池。液流电池技术在美国商业化程度较低,目前相对成熟的液流电池包括全钒液流电池和锌溴液流电池,投资成本高出锂电池50%左右,商业化应用水平不高。
3、深耕海外家用储能,自主品牌提升盈利3.1、公司背靠中兴新,立足国内通讯储能
派能科技与中兴新联系密切,管理层多有中兴背景。中兴新通讯有限公司在公司IPO前持有公司37.21%股份,截至年三季度持股27.91%,仍为第一大股东。同时,派能科技还拥有一批有中兴背景的管理团队,以董事长韦在胜为代表的高管团队具有丰富的海内外营销策略与管理经验。公司背靠中兴新,在客户资源、销售渠道、技术研发等方面拥有其较大支持。
公司产品境内市场中主要销往中兴康讯。深圳市中兴康讯电子有限公司是派能科技前五大客户,同时公司生产的通信备电产品绝大部分为定制产品,也主要供应中兴康讯。尽管公司一直与中国铁塔股份有限公司有合作关系,并从年开始与科华恒盛股份有限公司合作,但从年至年上半年,公司通信备电部分对中兴康讯销售仍占整体的绝大部分。
派能科技是中兴新通讯由通讯领域向外拓展其他业务的关键企业之一,作为中兴系战略布局中的重要一环,有望在控股股东中兴新协调内部企业资源的规划和扶持下,着力绿色能源细分赛道,成为中兴系通讯业务外的全新发力点。
3.2、专注电储能研发,磷酸铁锂技术领先
储能系统产业链上游包括电池原材料及生产设备供应商等。中游即储能电站的电池、BMS、PCS、EMS生产。下游为储能系统集成商、安装商及终端用户等,通过设计优化应用方案增效。从产业链来看,储能系统位于整条产业链中游。
派能科技自成立以来即专注于储能电池系统领域,主营业务及主要经营模式未发生重大变化,但产品结构持续演进、丰富和优化,应用领域不断拓展。公司始终专注于磷酸铁锂储能电池系统领域,目前掌握具有知识产权的全产业链核心技术,是国家高新技术企业和江苏省磷酸铁锂电池工程技术研究中心,也是国内较早成功研发磷酸铁锂储能电池系统解决方案,并率先实现规模化生产和批量应用的企业。
更长循环寿命和更高安全性使得磷酸铁锂电池十分贴合储能领域的应用需求,磷酸铁锂电池也已成为我国锂电储能领域的主流技术路线。目前公司仍致力于高品质、长寿命软包磷酸铁锂电池的研发和制造,在研项目包括超长寿命储能型磷酸铁锂电池开发、调频应用磷酸铁锂储能电池的研发。截止年年底,公司拥有各类研发技术人员共人,主要研发人员在电池、储能系统领域拥有10年以上从业经验,研究经验丰富,团队实力雄厚。
派能科技年来研发费用率基本保持稳定。年公司研发费用率明显高于同行业可比公司,主要系当年度公司收入较低,但仍维持一定规模的研发投入所致;和年,随着公司业绩的快速增长,研发费用率有所下降,但仍保持较高水平,基本与同行业可比公司一致。
在研发层面,公司掌握了从电芯到系统集成的一系列技术。公司拥有包括保密纳米涂层技术在内的17项核心技术,综合性能优于国内同行业标准,同时具有成本优势。截至年上半年,公司及子公司获得知识产权共项,其中发明专利16项,实用新型专利89项。(报告来源:未来智库)
3.3、家用储能销量领先,自主品牌增多提升盈利能力
3.3.1、公司主攻海外市场,产品海内外认可度高
派能科技产品海内外认可度高,尤其在海外发展出大量优质客户,公司产品远销欧洲、南非、东南亚、北美和澳洲等境外市场。派能科技在电储能领域耕耘十余年,主要产品已经通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS、联合国UN38.3等全球主流安全标准认证,同时基于自身技术以及成本优势,成功取得了包括欧洲最大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏提供商Segen在内的多个大型优质客户的信任。
目前,派能科技主要营收来源于海外家用储能市场,其中以欧洲、非洲为主要市场。而境内市场则主要销往中兴康讯。H1公司境外销售收入排名前三的区域依次为欧洲、非洲、北美洲。年度公司境外收入为9.43亿元,同比增长62.08%。
公司与国外众多储能系统集成商有着长期稳定的合作关系。以公司家用储能贴牌主要客户Sonnen为例,Sonnen成立于年,是欧洲第一大储能系统集成商,目前Sonnen已经被荷兰皇家壳牌集团收购,将进一步扩大生产规模与国际化业务。公司与Sonnen合作已有3年,建立了相对稳定的合作关系。Sonnen作为智能分布式能源存储系统的全球领导者之一,在德国市场占有绝对市场地位。年和年,公司第一大客户均为Sonnen,对其销售收入占营业收入的比重分别为27.69%和16.54%,占比较高,年上半年,受疫情影响,Sonnen采购需求较小,营收较上一年有所降低,但仍达到万元,占到全部家用储能产品销售收入的8.96%,占总营收的6.51%。
3.3.2、家用储能销量领先,自主品牌占比提升
公司所生产的储能电池系统产品包括家用储能、通信备电与其他三大类,其中家用储能以外销为主,通信备电则全部为内销。销售收入主要集中于家用储能领域,家用储能系统销量占储能电池系统产品总销量的比例近几年来并未发生较大的改变,一直维持在65%-80%左右,但随着海外市场的开拓与迅速增长,公司储能电池系统的销量,尤其是家用储能涨势明显。
在家用储能产品中,自主品牌占销量的绝大部分。自年以来,公司开始主要为SonnenGmbH提供贴牌家用储能产品,年公司开始为Sonnen大规模供货。由于年Sonnen采购需求较小,年上半年贴牌营收较上一年有所降低。随着自主品牌销售占比的提升,公司储能系统毛利率也不断攀升。年上半年,公司自主品牌前五大客户总销量占到家用储能产品总销量的56%。根据IHS的统计,年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%,位居全球第三名。年公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计MWh,约占全球出货总量的12.2%。年公司以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计.23MWh。
公司储能电池系统销售价格和成本总体呈下降趋势,家储产品品牌力突出,不断降本的同时售价保持平稳。-年公司储能电池系统单价和成本持续下降,且成本降幅大于单价降幅,单价降幅趋于稳定。由于公司不存在向单个供应商采购额占比超过20%的情形,不存在严重依赖个别供应商的情形,且国内资源丰富,原材料采购处于红海市场,对上游供应商议价能力较强,采购价格相对较低,成本有望进一步降低,产品价格相对特斯拉和LG化学等国外产品,也更具有竞争优势。
公司也生产部分电芯产品,均为自主品牌,其中软包电芯供应国内数家新能源科技公司,近年来客户变化不大;圆柱电芯方面,公司则与国际知名企业ACBEL保持着长期稳定的合作关系,持续为其供应圆柱电芯。
公司在全球家用储能系统市场竞争者主要是特斯拉、LG化学,虽然三者均在电化学储能系统产业链中位于中游,是主要的储能电池设备提供商,但整体竞争优势与发展布局存在差异,派能科技主要囊括电芯模组制造以及系统集成,特斯拉包含电芯模组制造、PCS生产制造、系统集成,LG化学主要是系统集成和项目开发,其拆分成立的LG新能源主要负责其电池业务。ITPRenewables第三方机构对部分家用储能产品进行循环测试的结果显示,派能科技产品容量保持率高于LGC及特斯拉Powerwall2,显示出其产品的使用优势。
派能科技储能业务盈利能力较好,储能电池系统业务收入占比稳定,毛利率持续攀升。储能业务主要公司对比结果显示:从收入规模对比来看,特斯拉规模远超其他可比公司,派能科技与宁德时代、阳光电源近三年储能业务收入相当,固德威和锦浪科技主要投身光伏行业,单纯储能业务收入规模较小。从收入占比和毛利率对比来看,派能科技储能电池系统收入占据主导地位,维持90%以上;年可比公司毛利率都略有下降,派能科技毛利率持续攀升。
4、关键假设4.1、关键假设
公司主营业务包括储能电池系统和电芯业务(软包电芯、圆柱电芯)。
储能电池系统业务:根据公司招股说明书,扬州锂离子电池及系统生产基地一、二、三期和黄石2GWh锂电池高效储能生产项目一、二期的产能分别为////MWh,根据投产进度(表15)21-23年储能系统产能预计/0/MWh,预计公司-E储能系统销量1.5/2.5/4.5GWh。储能行业规模效应、技术进步带来降本,产品价格年降幅度趋缓,预计价格同比变化幅度-10%/-5%/-4%。年上游原材料及海运成本增长,预计年营业成本压力缓解,恢复逐年稳步下降的态势,同比变化幅度分别为0%/-6%/-5%,得出毛利率分别为34.2%/34.9%/35.5%。
电芯业务:主要由软包电芯和圆柱电芯构成。
(1)软包电芯产能21-23年预计为0//MWh,大部分自用,软包电芯销量为电芯产能超出公司储能系统电芯需求的部分,公司21年软包电芯销量预计为35MWh,单价为0.78元/Wh,毛利率预计为36.5%,-23年预计没有软包电芯外销。
(2)圆柱电芯产能21-23年预计16.26/21.26/26.26MWh,产能利用率75%/75%/70%,公司在手订单充足,销量预计12.20/15.95/18.38MWh,单价假定为3.49/3.32/3.15元/Wh(年上游原材料涨价,预计年营业成本压力缓解,恢复逐年稳步下降的态势,分别下降3%、5%、5%),收入0.43/0.53/0.58亿元,竞争加剧、上游原材料成本上涨、下游厂商降本导致毛利率下降,假设毛利率为33.0%/31.4%/29.8%。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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