今日新股我们一起梳理一下华通线缆，公司主要从事电线电缆的研发、生产与销售业务，并注重产品销售区域和应用领域的双扩张，目前已经初步形成较为完善的全球产业化布局，且成为在多个细分领域具有领先地位的电缆制造企业。

公司的主导产品，包括以进户线为代表的中低压电力电缆，及以潜油泵电缆为代表的电气装备用电缆，广泛应用于电力输配、采矿/油/气等行业，并已获得美国UL、欧盟CE等国际认证，中国CRCC、CCC等国内认证，是我国在电线电缆国际认证，尤其是美国UL认证领域具有数量领先优势的企业之一。

基于哈里伯顿将潜油泵电缆与气液体输送管复合为一体的需求，公司年以来陆续攻克了连续管制造的设备与工艺难题，并向作业装备延伸，以全方位服务客户和增强连续油管竞争力。子公司信达科创是全球仅有的获得API-5ST认证的六家连续油管企业之一，子公司华信石油定位于连续油管作业机销售与技术服务，公司在油服领域的布局已初步成型并逐步延伸。

电线电缆是用以传输电能或磁能、传递信息、实现电磁能转换的线材产品。电线与电缆并无严格定义和区分，通常将直径较粗、结构复杂、由多条缆芯粘合、扭曲或编织形成的产品称为电缆，反之称为电线。

电缆的基本结构由导体、绝缘、护层等三部分组成。

电线电缆应用广泛，一般按用途分为裸电线、绕组线、通信电缆和通信光缆、电力电缆、电气装备用电线电缆五大类。

公司产品覆盖电线电缆和油气钻采两大板块，与全球电力和电气装备领域投资、建设和消费密不可分，与石油天然气钻采和消费息息相关，全球电力、电气装备、油服行业的发展是本行业和本公司发展的最大驱动因素。

全球电线电缆行业已步入稳定增长阶段，且在一定程度上呈现存量竞争的特征。-年，在世界经济持续增长的大背景下，全球金属绝缘电线电缆规模（导体重量）年复合增长率达5.60%，增速较快。年金融危机致使需求下降，年以来电缆行业随着经济复苏而恢复增长态势。

-年，全球电缆行业年复合增长率2.90%，CRU预计年增长3.3%，且预计-年全球年均增速为3.2%。

作为国民经济中最大的配套行业之一，电线电缆在我国经济社会中占有重要地位。我国电缆行业总体保持平稳发展，产量和销量继续位列全球首位（CRU预计，年中国约占全球消费市场份额的34%）。

根据国家统计局数据，我国电缆行业销售收入由年的1.06万亿增长到年的1.22万亿，年复合增长率为2.24%，占GDP的平均比重为1.90%，在我国机械工业中按产值计仅次于汽车制造业，位居第二位。

电缆行业具有显著的“料重工轻”特征，由于原材料铜铝价格波动频繁且幅度较大，相对于主营业务收入口径，“用铜量”可以较准确地反映剔除价格因素后的市场规模状况。年以来，我国线缆行业产出规模（铜导体产量口径）增长率趋于平缓，全行业已步入中速增长阶段，但仍高于全球全球平均水平。

受益于经济高速增长，年至年我国电缆行业规模快速增长，但也积累了产能过剩、研发不足、低价竞争等问题，尤其是“奥凯事件”为全行业敲响了质量警钟，产能优化与品质提升，已成为全行业未来的发展方向。

截至年底，我国线缆制造企业总数上万家，规模以上（年收入2,万元以上）企业3,家（国家统计局）。据前瞻产业研究院整理，年中国市场行业前10家企业的占有率不足10%，行业集中度不高。

CRU数据显示，欧洲、北美、日本市场之前10家企业的市场占有率均在50%以上，未来我国通过兼并重组以优化产业结构的空间巨大。

《中国电线电缆行业“十三五”发展指导意见》指出，我国电缆行业各大品类之中低端产能均严重过剩。以电力电缆为例，我国电力系统集中采购的体制导致部分单品数量较大，行业企业投资过度，整个“十二五”期间从高压到低压都处于产能过剩状态，但部分细分领域依赖进口的倾向仍未完全扭转。

电缆行业整体开工率不足与高端产品依赖进口，促使领先企业逐步走向开拓境外市场、向境外输出产能以实现本地化经营，或走向专业化的发展道路。

我国是全球第一大线缆出口国，年出口重量占全球贸易总量的23%（CRU口径），影响全球线缆供应格局。据中国海关数据，-年线缆行业出口金额年复合增长5.45%，年实现出口1,.50亿元（平均汇率），占年规模以上企业主营业务收入的14.37%，出口对行业发展显著重要。

全球领先的企业多集中于欧美日等发达国家，领先企业在全球范围内通过兼并重组、对外投资等方式不断扩大市场份额。据CRU统计，年全球前30大绝缘电缆制造企业的地区分布（各公司后附编号为其全球排名）如下表所示：

上述企业中，于电线电缆领域（不含光纤光缆），公司在欧洲、北美等区域市场的主要竞争对手情况如下：

我国线缆行业呈现出以大型企业为主，外资企业和中小企业为辅的竞争格局。大型企业凭借规模、研发、品牌等方面的优势，占据重要地位，包括宝胜集团、上上电缆、汉缆股份、杭电股份、东方电缆、太阳电缆、金杯电工、睿康股份、华通线缆等国内领先企业。外资企业主要为知名跨国公司及在我国的合资、独资企业，知名度高但覆盖面小，主要包括普睿司曼、耐克森等。除此以外，国内存在数量众多的中小电缆企业，其创新能力不足，以价格竞争为主。

TMR研究报告显示，年，全球潜油泵电缆市场规模达到30亿美元，预计到年，将上升至44亿美元，期间年复合增率达到4.3%。潜油泵电缆直接用于油气生产，其需求量与各国油气产量、采油工艺相关，根据TMR及BP数据测算，年，全球主要地区的潜油泵电缆需求如下。

近年来，受益于页岩油气技术的突破，美国石油产量快速增长，-年复合增长率达8.48%，远高于同期全球1.32%的增速。据年BP世界能源统计年鉴，年美国石油产量为15,千桶/日，占全球产量的16.16%。

我国石油、天然气的进口依赖比例常年处于高位，随着非常规油气、海洋油气的开发深入，电潜泵采油在我国的应用亦趋于广泛。以中海油湛江分公司为例，南海西部油田采油井数逐年增加，截至年底，共有电潜泵油井口（占其总采油井数的90%），年至年的复合增长率达到11.31%，对南海西部油田的产量增长起到了至关重要的作用，基本情况如下：

据《中国电线电缆行业“十三五”发展指导意见》，“十二五”期末，我国潜油泵电缆产能略大于需求，能满足中石化、中石油、中海油等石油公司的需求，且以美国为代表的产油大国成为我国潜油泵电缆产品的重要市场。

据《中国电线电缆行业“十三五”发展指导意见》，国外潜油泵电缆的生产厂家主要有斯伦贝谢、普睿司曼的集团附属企业，国内的主要竞争对手主要为山东万达、天津天缆、济南宝世达等。

一、国内知名的电线电缆生产企业

华通线缆成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年上交所上市。

二、业务分析

-年，营业收入由19.04亿元增长至33.76亿元，复合增长率21.04%，年实现营收同比增长14.25%；归母净利润由0.88亿元增长至1.54亿元，复合增长率20.51%，年实现归母净利润同比增长25.20%；扣非归母净利润由0.85亿元增长至1.21亿元，复合增长率12.49%，年实现扣非归母净利润同比增长6.14%；经营活动现金流分别为-0.15亿元、-1.72亿元、1.93亿元、0.51亿元，年实现经营活动现金流同比下降73.58%。

分产品来看，年电力电缆实现营收20.25亿元，占比63.08%；电气装备备用电缆实现营收6.84亿元，占比21.30%；潜油泵电缆实现营收3.25亿元，占比10.11%；连续管实现营收1.01亿元，占比3.13%；连续油管作业装置实现营收.91万元，占比1.36%；其他实现营收.51万元，占比1.01%。

年公司前五大客户实现营收11.67亿元，占比36.35%，其中第一大客户实现营收5.17亿元，占比16.11%。

三、核心指标

-年，毛利率18年下降至低点17.51%，随后逐年提高至20.88%；期间费用率18年下降至低点7.83%，随后逐年上涨至11.54%，其中销售费用率由4.14%上涨至5.83%，管理费用率由2.41%上涨至3.34%，财务费用率18年下降至低点0.26%，随后逐年上涨至2.37%；利润率18年下降至低点3.38%，随后逐年提高至4.54%，加权ROE18年下降至低点5.91%，随后逐年提高至9.12%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收率的下降是由于利润率和权益乘数的下降，19-20年净资产收益率的提高是由于利润率和权益乘数的提高。

五、研发支出

-年公司研发费用分别为10,.94万元、10,.09万元、12,.86万元，占比分别为4.20%、3.79%、4.00%。

看点：

公司注重产品销售区域与应用领域的双扩张，产品销售区域覆盖广泛，且凭借潜油泵电缆的客户优势进一步聚焦于油气钻采行业，销售收入稳步增长。

在油服行业，潜油泵电缆、连续管、海洋探测电缆等是公司聚焦油气钻采领域的核心产品，公司持续加强在中国、南美、中东、俄罗斯等区域市场的开拓，提升市场占有率，消化美国关税政策变动的不利影响，提高公司盈利能力。

在电线电缆领域，借助国家“一带一路”和中非合作战略，公司积极开拓亚洲、非洲市场，其中，公司在非洲东部海岸（坦桑尼亚）、西部海岸（喀麦隆）的工厂年实现销售收入过亿，在工业化和城市化处于起步阶段且基建需求巨大的非洲地区的布局，为公司中长期的规模增长奠定了布局基础。。