来源：雪球

来源：国泰君安宏观团队

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“武汉停摆”

武汉年上半年GDP约亿，在全国城市中排名第9，是中国目前最重要的工业基地之一。

和其他城市相比，武汉的第二产业占比更高，境内水网、铁路、公路穿过，东西沟通、南北链接，是中国经济地理的交通心脏，大量的物资在这里交易并运往全国各地。

▼武汉水陆空交通枢纽

图片来源：星球研究所，国泰君安证券研究

和服务性的第三产业不同，工业经济一旦受到冲击，其影响的辐射范围会更大。如果武汉的生产停滞，产业链上下游的企业可能都会受到影响。

通过梳理湖北的水运，我们可以看到，湖北的主要港口武汉港、宜昌港、黄石港、荆州港的航线主要集中于内贸运输，主要运输货物种类集中在大宗商品（原油、矿石、煤炭）、机械产品、钢材、化工品。

▼湖北省境内部分主要港口信息

数据来源：港口网站，交通运输部，国泰君安证券研究。

此外，在湖北省陆运方面，多城封城短期也会对湖北内陆公路、铁路运输产生负面影响。

其中京广线、京九线、武九铁路、襄渝线、汉丹线、焦柳线、长荆线、宜万铁路、渝利铁路、京港澳高速公路、沪蓉高速公路、福银高速公路等主要干线运输均会受到冲击，陆运方面，通向安徽、重庆、陕西、湖南等地的货运或受影响较大。

▼湖北主要货运铁路线

资料来源：高铁网，国泰君安证券研究

疫情影响下的湖北，毫无疑问将对上下游产业链的复工带来深远的影响。

接下来，我们以目前确诊人数最多的四个大省（占全国确诊总人数75%）——湖北（64%）、浙江（4%）、广东（4%）、河南（3%）为窗口，来观察疫情冲击下，产业结构上哪些产业链和行业受到的冲击更大？

▼四省份确诊病例人数变化

02

三大产业链条

受冲击最大

综合疫情大省的经济结构信息，我们从工业增加值角度对区域冲击的产业链影响进行拆解。

湖北的第一产业占比较高，二三产业比重差异较小，浙江和广东第一产业占比低，第三产业占比显著高于第二产业。

▼疫情大省的产业结构与人口情况（年）

资料来源：各省统计局，国泰君安证券研究。

▼湖北省高权重行业

工业增加值占比情况（）

▼广东省高权重行业

工业增加值占比情况（）

▼浙江省高权重行业

工业增加值占比情况（）

从投入产出表产业传导来看，除汽车、纺织业、计算机、通信与其他电子设备制造等相对“下游”行业看，各省增加值占比集中行业多集中在偏中游环节。

▼区域冲击下产业链传导短期影响

资料来源：国家统计局，国泰君安证券研究。红色、橙色、黄色表示产业区域冲击影响程度依次减弱。

除此之外，在从业人员的流动方面，我们着重对劳务输出大省河南，以及封城严重的湖北进行分析。

由于数据可得性，我们假设春节前迁入河南、湖北两省的人员来源，构成节后主要复工流出的人员流向。

河南省作为全国劳动力输出大省，年农村劳动力转移就业总量2,.14万人，其中省外输出有1,.13万人，占40%。节前人口迁入的比例，主要源于经济发达的沿海地区，占比最高的三个省份为浙江（15%）、江苏（14%）和广东（12%），其次是北京、山东和上海，外出到这六省市的人口占出省人口的62%。

我们注意到除主要一线城市外，浙江、广东也位于影响之中。行业方面，返工工人主要分布在二、三产业，包括电子制造业、家政服务、建筑业和餐饮业。

湖北省方面，从节前迁入人员流向倒推，人口跨省流动的第一大省是广东，占比达到28%，其次是浙江14%，此外流入较多的还有临近省份的湖南、江苏和河南。其中年末外出农村劳动力万人中，外出务工的比例占75%。

行业分布上看，主要从事第二产业，占比高达56%，第三产业占比约38%。

综合河南与湖北省的劳务输出流向，恰恰集中在广东省与浙江省，行业分布上更多集中在第二产业，以劳动密集制造和建筑为主。

因此，疫情大省之间在劳务输出上存在一定的叠加影响，这将对劳动密集型制造带来一定影响。

结合以上因素，这样的产业分布主要会造成三个影响：

1、化工品制造直接受到影响，其下游需求较大的行业集中在橡胶塑料、造纸及加工，木材及加工行业，纺织业，这些行业由于自身需求冲击叠加化工品需求依赖，影响或更大。

2、计算机、电子与光学设备、电气机械、通用设备整个链条均受到一定影响。产业升级的仪器仪表行业由于对计算机、电子、电气机械需求较高，或受到一定影响。

3、由于复工推迟，建筑活动的延后，叠加汽车链条影响，将对黑色、有色冶炼、金属制品需求短期存在一定抑制。

▼工业增加值角度主要影响制造业行业

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

从这几个链条来看，我们认为复工推迟的短期影响将主要集中在建筑活动链条，并由此带来对上游行业的影响。其次是由于复工和原材料供应的潜在制约，短期或对计算机、电子与光学设备制造全链条带来一定影响。

而中期角度，化工品由于作为中间品，可能对部分下游行业带来一些影响。不过综合经济初始条件，由于从去年下半年开始，这些处于短期“灾区”的产业链多数处于趋势回暖状态，因此我们认为短期冲击后，上述链条将重回景气。

首先，疫情爆发前的经济初始条件展示出建筑活动蓄势待发，叠加稳增长政策力度年内加大，基建后续修复力度或再度提升，这将对金属冶炼与金属制品链条带来强支撑。

同时，由于疫情前内外需处于企稳状态，带来了通信电子、产业升级相关仪器设备、汽车链条的景气改善，短期疫情冲击不改回升趋势。

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7大行业

需要

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