“64岁”的机械工业第九设计研究院股份有限公司（以下简称机械九院），正在冲刺IPO。

《每日经济新闻》记者获悉，机械九院创业板IPO已于近日获深交所受理，保荐机构为中信建投证券。招股书显示，机械九院拟发行不超过.79万股，计划募集资金13.49亿元，将用于智能装备制造园区建设项目、区域中心建设项目、数智化园区建设项目、数字化平台建设项目、补充流动资金等。

始建于年的机械九院，被称为“中国汽车工厂设计的摇篮”，曾是中国第一汽车股份有限公司（以下简称一汽股份）全资子公司，但因其“负债高”被甩卖。当前，一汽股份为机械九院的第二大股东，持股比例为26.3%。

似乎是为了顺利推进IPO，机械九院急于在业务等方面与中国一汽做分割。不过，在加强非中国一汽项目开拓的过程中，机械九院由于取得项目价格略低，导致毛利率略低。在这样的背景下，机械九院能如愿登陆资本市场吗？

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“低价”开发新客户

脱胎于中国一汽的机械九院，虽已不受一汽股份的控股，但与其之间的关系仍很亲密。

招股书显示，报告期内（~年，下同），机械九院对中国一汽的关联销售金额分别为15.87亿元、18亿元和22.18亿元，占前者营业收入的比重分别为68.2%、49.3%和44.37%。虽然占比在不断下降，但截至年末，中国一汽仍是机械九院的第一大客户。

除此之外，相较非关联客户，机械九院对中国一汽在相关业务上的毛利率明显更高。比如，在主营业务智能工厂EPC方面，报告期内，中国一汽智能工厂EPC项目的毛利率分别为14.72%、13.71%和14.88%，而机械九院非关联客户智能工厂EPC项目的毛利率分别为3.79%、4.1%和7.68%。

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为了摆脱对中国一汽的依赖，机械九院“低价”开发新客户。由于整车厂往往原来有较为固定、熟悉的合作方，在业主方招投标和市场竞争过程中，机械九院需要在报价方面作出一定的折让，接受相对较低的价格和利润空间。

机械九院在招股书中披露了多个由于竞争激烈，低价拿项目的案例。比如，在浙江零跑汽车有限公司总装输送线项目上，实现收入.71万元，由于承揽项目时竞争较为激烈，导致招投标价格较低，毛利率仅为0.49%。

另外，机械九院还存在客户集中度高的风险。年度，机械九院来自前五大客户的销售额分别为22.18亿元、16.73亿元、3.4亿元、1.88亿元、1.68亿元，占当期营业收入比例分别为44.37%、33.46%、6.81%、3.76%、3.36%，合计占比91.76%。

“公司营业收入前五大客户占比过高会存在潜在的风险，因为大客户一旦失去，必然对公司业绩有重大影响。一般来说，前五大客户在营业收入里占比小于30%相对合理。”一位证券分析师告诉记者。

曾被一汽股份“甩掉”

如今的机械九院急于在业务上与中国一汽做分割，而将时间倒回到年，其曾被一汽股份以约6.95亿元的转让底价“甩掉”。

彼时，一汽股份转让机械九院73.7%股权，被认为是中国一汽整体上市计划的一部分。作为中国一汽乘用车业务的上市平台，一汽股份需要轻装上阵，而甩掉像机械九院这样的资产“包袱”，也在意料之中。

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根据当时机械九院在上海产权交易所挂牌转让中的财务数据，年，资产总计约14.69亿元，负债总计约10.3亿元；年上半年，资产总计约13.84亿元，负债总计约9.07亿元。由此可以看出，机械九院的负债金额一再逼近总资产额。

年10月，一汽股份与睿耘投资通过上海联合产权交易所签订《产权交易合同》，后者以约6.95亿元的价格受让机械九院73.7%的股权。本次股权转让完成后，机械九院的股权结构变更为，睿耘投资持股73.7%，一汽股份持股26.3%。

后又经过多次股权转让，目前机械九院的股权结构为：睿耘投资持股42.33%；一汽股份持股26.3%；奭兴合伙、申奭合伙、航天半岛、奭元合伙分别持股12.25%、10.96%、4.67%、3.49%。

招股书显示，此次机械九院拟公开发行新股不超过.79万股，发行后股本总额为不超过约1.88亿股，发行的股份占发行后总股本的比例不低于25%。发行后，一汽股份的持股比例将被稀释为19.72%，为第三大股东，睿耘投资仍为第一大股东。

据悉，睿耘投资虽为机械九院的第一大股东，但系财务投资者，以获取投资回报为目的，不参与公司的日常生产经营活动。机械九院在招股书中提示风险称，公司无控股股东、实际控制人的状态可能造成在进行重大经营和投资决策时，主要股东之间存在意见分歧导致决策效率低下，或因公司无实际控制人状态招致外部机构的恶意收购等。

每日经济新闻