全球工程机械装备的领先企业，国内的绝对龙头公司是全球工程机械装备的领先企业。公司产品主要包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械和路面机械，其中泵车、拖泵、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌挖掘机、混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位。下游需求维持高位，行业高景气度将持续21世纪以来，随着中国经济的高速增长，工程机械行业也迎来了发展的高峰期。年到年是第十一个五年计划，年国家提出四万亿投资计划，工程机械行业迎来产能的迅速扩张期，以挖掘机为例，五年销量年复合增长率约为30%。从年开始到年，下游基建和地产增速开始放缓，因此工程机械行业也开始出现了滑坡，挖掘机销量逐年递减，五年销量年复合增长率约为-21%。16年之后房地产新开工面积开始反弹，由负转正，而基建投资增速保持高位，行业再次迎来景气时期，16年挖掘机销量同比增长24.8%，17年增速更达到了99.5%，几乎翻倍。目前行业依然处于周期顶部，18年销量同比增速为45%，19年增速为15.9%，预计高景气度将持续。混凝土机械全球第一，挖掘机械国内第一公司是全球最大的混凝土机械制造商，为行业内最强的混凝土成套设备供应商，泵车全球市场占有率为41%，近年来市场份额稳中有升。公司挖掘机械19年销量同比增长29%，市场份额进一步提升至25.9%，较同期提升2.8%，领先第二名的卡特彼勒约14个百分点，继续领跑市场，国内市场连续九年蝉联销量冠军。未来需求将继续保持旺盛，公司的市场份额有望进一步扩大。龙头地位将愈发稳固，买入评级我们对公司采取同类可比的估值方法，A股工程机械公司普遍的估值在10-13倍PE，其他国内龙头企业估值在12倍左右，而挖掘机行业领头羊美国卡特彼勒的估值在13-14倍PE之间。考虑公司国内绝对龙头的地位以及未来的高成长性和高确定性，市占率将稳步提升，龙头地位会愈发稳固，根据同业估值的方式，我们给予公司14倍PE估值，目标价为23.10元，对应年3.5倍PB，相对于现价有20.7%的上升空间，首次覆盖给予买入评级。风险提示市场销售不及预期

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